Новый мессия частных инвестиций: токенизация или крах? 💸

Жорис Делануа, генеральный директор и соучредитель Fairmint, объясняет, почему частным инвестициям необходимо технологическое обновление — или, как он выражается, ‘цифрочное изгнание бесов для души капитала’. 🧙‍♂️

По мере того как токенизация активов набирает обороты в сфере недвижимости, долгов и государственных ценных бумаг, одна область остается в значительной степени неиспользованной: акции. Тем не менее, несмотря на свою сложность, этот рынок имеет значительный потенциал, особенно в сфере прямых инвестиций. Или, как мог бы сказать Гоголь: «Земля безграничных возможностей, если бы не такая абсурдная бумажная волокита». 📜

Чтобы обсудить токенизацию в сфере частных инвестиций, crypto.news поговорил с Жориса Делонуэ, генеральным директором и соучредителем Fairmint. Он объяснил преобразующий потенциал этой технологии, а также изложил предложения по улучшению работы рынков. ‘Речь идет не только о деньгах’, — сказал он. ‘Речь идет о духе капитализма.’ 💰

crypto.news: Все стремятся токенизировать реальные активы — недвижимость, долги, казначейские обязательства. Почему Fairmint решила сосредоточиться конкретно на акциях?

Жорис Делануа: Токенизация — это, по сути, переход от старой системы к лучшей технологии — замена традиционных баз данных на распределенные реестры. Но слово «токенизация» очень общее. Оно широкое. Так что для нас реальный вопрос был: какую проблему мы решаем?

И ответ был ясен — неликвидность, особенно на рынках прямых инвестиций. «Проблема, такая же древняя, как русская глубинка», — пошутил он. 🇷🇺

На финансовых рынках есть две основные категории: долг и собственный капитал. В рамках собственного капитала есть публичные рынки – где всё строго структурировано – и частные рынки, где по-прежнему царит беспорядок. «Это как деревня без мэра», – заметил Делануа. 🏞️

Публичные рынки, особенно в США, развиваются с 1970-х годов. После кризиса с бумажными документами была создана DTCC для очистки системы и её цифровизации. Это сработало — сегодня публичные рынки обрабатывают триллионы ежедневно. ‘Триумф бюрократии’, — добавил он. 📈

Но на частных рынках? Ничего не было стандартизировано. Инвесторы не могут фактически хранить свои активы. Нет единой инфраструктуры. Это фрагментировано, вручную и сложно что-либо переместить. ‘Лабиринт путаницы’, — посетовал Делануа. 🌀

Именно там и возникало настоящее трение — и именно это мы хотели решить. «Благородное начинание, если когда-либо такое было», — сказал он. 🧭

Первоначально я начал работать над решением с использованием SPV для создания ликвидности для стартапов. Капитализационная таблица стартапа оставалась прежней, но в рамках SPV можно было перемещать акции. Это предлагало обходной путь для имитации ликвидности, не затрагивая структуру эмитента. «Временное решение, но необходимое», — пожал он плечами. 🧠

Затем, в 2018 году, мой сооснователь Тибо — который глубоко погружен в блокчейн с 2014 года — познакомил меня с технической стороной вещей. В то время все говорили об ICO и дерегулировании. Но я увидел другое: блокчейн как превосходную базу данных — способ устранить посредников и перестроить систему на лучших рельсах. ‘Откровение, если не немного иллюзорное’, — задумался Делануа. 🤯

Мы не гнались за трендами STO или дерегулированием. Для нас всегда было важно спрашивать: Как вывести эти активы — акции — на блокчейн таким образом, чтобы это соответствовало требованиям и было функционально, даже если законы не изменятся? ‘Риск, но риск, на который стоит пойти’, — сказал он. 🎰

Это был наш подход с самого начала. Семь лет спустя оказалось, что мы просто опередили время, но были правы. ‘И благословение, и проклятие’, — признался он. 😅

CN: Давайте поговорим о регулировании. Частные инвестиции подлежат совершенно иному набору правил, чем публичные рынки. Доступ ограничен, а соблюдение требований строгое. Как вы подходите к соблюдению нормативных требований на этом рынке?

JD: Это действительно хороший вопрос. И я скажу следующее: после семи лет в этой сфере регулирование — это не просто то, на что мы реагируем — это то, что мы проектируем. «Игра в шахматы, если бы фигуры были юристами», — сказал он. 🎮

Когда мы начинали Fairmint, одним из наших первых наймов был юрист по ценным бумагам: Коллинз Белтон. Он сыграл важную роль. Он помог нам действительно понять законодательство США о ценных бумагах, и мы рано поняли, что необходимые нам правила уже существуют. Правовая база США на самом деле довольно надёжна — ключ в том, чтобы строить в её рамках. «Крепость правил, если хотите», — заметил Делануа. 🏰

Многие компании в крипто пытались изменить закон или ждать появления новой правовой базы. Это рискованно. Вместо этого мы решили полностью принять закон в его нынешнем виде — и строить всё в строгом соответствии с ним. Иногда это означало отказ от сделок, где основатели или VCs хотели пойти на компромиссы. Но в долгосрочной перспективе это позволило нам стать надёжными, масштабируемыми и ориентированными на регулирование. ‘Благородная жертва, если не немного утомительная’, — сказал он. 🧘‍♂️

Сегодня я считаю, что мы одна из лучших команд в мире, работающих на стыке традиционных финансов и блокчейна — особенно на стороне частного рынка. ‘Мост между двумя мирами, хотя ни один из них, похоже, не ценит усилия’, — добавил он. 🌉

И вот как я люблю это формулировать: мы помогаем сместить систему от соответствия требованиям посредством посредничества к соответствию требованиям посредством автоматизации. Это означает, что вместо того, чтобы полагаться на юристов и посредников для обеспечения соблюдения правил, мы переводим нормативные акты непосредственно в смарт-контракты – с атрибутами, которые точно регулируют перемещение активов. «Цифровой кукловод, если хотите», – пошутил он. 🎭

CN: Какие правила вы внедряете в смарт-контракты? Можете привести примеры того, как на практике выглядит «соблюдение требований посредством автоматизации»?

JD: Конечно. Давайте начнем с основ. В сфере прямых инвестиций компания обязана знать, кто ее акционеры. Таким образом, KYC и AML — Know Your Customer и Anti-Money Laundering — являются обязательными. «Ритуал, старый как мир», — сказал он. 🕯️

Затем, в зависимости от того, как выпускаются акции, применяются различные освобождения в соответствии с законодательством США о ценных бумагах. Например, если компания привлекает средства от аккредитованных инвесторов в соответствии с Reg D, существуют строгие требования — такие как проверка статуса аккредитации, применение периодов блокировки (180 дней или один год) и так далее. ‘Бюрократический танец, если вы спросите меня’, — пошутил Делануа. 💃

Или, если сделка совершается в соответствии с Reg S – оффшорным освобождением – тогда правила меняются. Она применяется только к лицам, не являющимся гражданами США, то есть они не инвестировали через IP-адрес в США, физически не находились в США и не имеют налоговых связей с США. «Проверка паспортов, но с большим количеством документов», – сказал он. 🛂

Теперь здесь становится интересно: все эти исключения могут сосуществовать в одной структуре капитала – но раньше это было кошмаром для юристов. Одна ошибка – отправка не того документа не тому инвестору – могла аннулировать все исключение. «Одна опечатка – катастрофа», – посетовал он. 📝

С помощью смарт-контрактов мы можем внедрить все эти правила в логику. Контракт проверяет: Вы аккредитованы? Находитесь ли вы в правильной юрисдикции? Находитесь ли вы в периоде блокировки? И только если все проверки пройдены успешно, происходит перевод. ‘Цифровой страж, если хотите’, — сказал он. 🧙‍♀️

Это двоичный код. Это точно. И это огромное улучшение по сравнению с ручным, подверженным ошибкам миром устаревшего соответствия требованиям. «Благословение, хоть и немного холодное», — добавил он. ❄️

CN: Давайте поговорим о программируемом капитале. Это модное слово — но что оно на самом деле делает? Что становится возможным, когда капитал работает на коде?

JD: Самое большое изменение заключается в том, что право собственности становится родным для интернета. Не в метафорическом смысле, а в том, как оно выпускается, хранится и используется. ‘Цифровое наследство, если хотите’, — сказал он. 🏺

Исторически владение акциями означало наличие бумажного сертификата. Затем это стала запись в базе данных. Сейчас? Большинство людей на самом деле ничего не «держат» — вы полагаетесь на программное обеспечение для ведения реестра акционеров или на администратора. И это хрупко. Если платформа закроется или компания перестанет платить, у вас может остаться не больше, чем скриншот. ‘Цифровой призрак, если спросите меня’, — заметил он. 👻

Когда акционерный капитал программируемый и находится в блокчейне, он принадлежит вам — в вашем кошельке, под вашим контролем и юридически признан. Но более того, он становится активным. Это больше не просто статическая запись в электронной таблице. ‘Живой документ, если хотите,’ — сказал он. 📖

Вы можете перемещать его, использовать и реагировать на события. Он может «общаться» с другими системами, подключаться к финансовой инфраструктуре и в конечном итоге перетекать в новые среды — будь то платформа кредитования, торговый интерфейс или что-то, чего мы еще не видели. «Портал в будущее», — добавил он. 🚪

Впервые акционерский капитал – это не просто право требования. Это объект, который функционирует. Это меняет то, что значит быть акционером – вы не просто владеете ценностью, вы участвуете в ней. И со временем это создает новые рыночные поведения. «Революция, если не немного хаотичная», – сказал он. 🌪️

Большинство людей по-прежнему рассматривают акции как мёртвый документ. Но когда они становятся кодом, они могут развиваться. Программируемые акции — это не только более эффективно. Они более функциональны. И этого не замечают люди, когда сводят токенизацию к «цифровизации акций». ‘Ошибка, если не сказать близорукость’, — отметил он. 🧭

Речь идет не о более быстрых PDF-файлах. Речь идет о том, чтобы справедливость была компонуемой, проверяемой и реагировала на окружающий мир. Это меняет то, что могут делать компании — и чего могут ожидать инвесторы. ‘Новая эра, хотя и немного пугающая’, — сказал он. 🌟

CN: Вы привели аргумент, что смарт-контракты на самом деле более точны, чем традиционные юридические процессы — но смарт-контракты не застрахованы от ошибок или взломов. Как вы подходите к риску смарт-контрактов, особенно учитывая, что вы имеете дело с реальными ценными бумагами?

JD: Это ключевой момент. Во-первых, позвольте мне сказать: мы не занимаемся криптовалютами. Мы занимаемся крипто-ценными бумагами. Это принципиально другая структура. ‘Мир, далекий от хаоса крипто,’ — сказал он. 🌐

В тот момент, когда вы имеете дело с ценными бумагами, вы обязаны работать с регулируемыми агентами. Это может быть брокер-дилер, регистратор или другой лицензированный посредник — кто-то, кто несет ответственность и подотчетен. Если что-то пойдет не так, может оштрафовать их. ‘Страховка, хоть и немного обременительная’, — добавил он. 🛡️

Вот конкретный пример. Предположим, вы инвестируете в частную компанию через нашу платформу. Вы проходите KYC, ваши деньги поступают, и вы получаете свои акции в цифровом портфеле. Но через две недели ваш кошелек взламывают. Предположим, такая группа, как Lazarus, крадет ваши ключи и берет под контроль ваш портфель. ‘Цифровое воровство, если хотите,’ — сказал он. 👾

Теперь, в мире криптовалют — это всё. Конец игры. Но в нашем мире вы по-прежнему являетесь законным владельцем этих акций. ‘Ирония судьбы, если не сказать больше’, — заметил он. 🎭

Почему? Потому что одним из основных атрибутов в смарт-контракте является ваша личность. Вы можете обратиться к регулируемому трансфер-агенту, подтвердить свою личность, повторно пройти KYC, и они отменят и перевыпустят акции на новый кошелек. Проблема решена. ‘Цикловая спасательная операция’, — сказал он. 🚁

Именно это делает эти токены ценными бумагами. Они созданы для защиты инвесторов. Правовая претензия связана с человеком — а не только с приватным ключом. Это совершенно иная модель риска, чем DeFi или торгуемые криптотокены. В нашей системе идентификатор отделен от устройства. Это часть уровня соответствия, который мы внедрили в контракты. ‘Защита, хоть и немного параноидальная’, — добавил он. 🧠

И поскольку мы не имеем дело с объединённой ликвидностью или заблокированными средствами так же, как в DeFi, риск взломов, таких как атаки с использованием мгновенных кредитов или уязвимостей на уровне протокола, значительно ниже. Мы не блокируем сотни миллионов в контракте. Мы управляем владением, идентификацией и разрешениями. ‘Контролируемая среда, хоть и немного ограничивающая’, — сказал он. 🧩

CN: Вы с самого начала говорили, что Fairmint разрабатывает решения в рамках правил, — но вы также представили 7-пунктное предложение в о модернизации рынков капитала. Что именно должно измениться в работе системы?

JD: Да — это то, что меня очень волнует. Позвольте мне разбить это на части. Предложение представляет собой 7-пунктную структуру, но несколько пунктов действительно выделяются как критические.

Первое — стандартизация. Частный рынок хаотичен. Каждая сделка, каждый юрист, каждая таблица капитала выглядит по-разному. Этот хаос создает риск, особенно по мере того, как все больше активов перемещаются on-chain. Стандартизация — единственный способ масштабироваться безопасно. «Необходимость, хотя и немного скучная», — сказал он. 🧩

Забавно, я только что был на частном мероприятии в Нью-Йорке с людьми из DTCC, и даже они об этом думают. Они модернизировали публичные рынки — но частная сторона все еще слишком фрагментирована. Все это знают. ‘Истина, старая как мир’, — заметил он. 🏔️

Итак, первая часть плана заключается в следующем: давайте создадим чёткие, совместимые стандарты для цифрового равенства – чтобы технологические платформы, инвесторы и регулирующие органы говорили на одном языке. ‘Универсальный диалект, если хотите’, – сказал он. 🗣️

Во-вторых, существует ложный компромисс, что «переход в on-chain» означает отказ от конфиденциальности. Это неправда — и так не должно быть по умолчанию. «Заблуждение, если не сказать немного раздражающее», — добавил он. 🤔

Частные компании хотят сохранять определенные вещи в тайне. Не потому, что они что-то скрывают, а потому, что они находятся на ранней стадии, внедряют инновации или просто не готовы раскрывать все, как это сделала бы публичная компания. ‘Стратегический выбор, если не немного осторожный’, — сказал он. 🧠

В то же время, мы не хотим создавать непрозрачность — особенно для регуляторов или доверенных поставщиков аналитики. ‘Баланс, если не немного хрупкий’, — отметил он. 🧩

Итак, одно из наших основных предложений — концепция наблюдательных узлов — доверенных субъектов, которые могут видеть, что происходит в блокчейне, даже в зашифрованных или разрешенных сетях. Это могут быть регуляторы, аналитики или фирмы, работающие с данными — предоставляя им доступ для чтения, не ставя под угрозу конфиденциальность. ‘Наблюдающий глаз, если хотите’, — сказал он. 👀

Это особенно важно, потому что мы наблюдаем рост блокчейнов, сохраняющих конфиденциальность — Canton, R3, Aleo, Provenance, zkEVMs, FHE chains. Все они представляют новый вид риска видимости. Если никто не может видеть, что происходит, нарушения могут остаться незамеченными. ‘Слепая зона, если не опасная,’ — предупредил он. 🧠

Но если наблюдательные узлы будут встроены, мы сможем предоставить регуляторам почти мгновенную прозрачность, а не квартальные отчеты, представленные с задержкой в несколько месяцев. ‘Своевременное обновление, хотя и немного драматичное’, — добавил он. ⏱️

Сегодня, как зарегистрированный передающий агент, я отправляю мой отчет TA-2 в SEC каждый март — сообщая о деятельности, которая могла произойти еще в январе предыдущего года. Это 14 месяцев задержки. ‘Задержка, как древняя, как мир’, — сказал он. ⏳

С системами on-chain и наблюдательными узлами вы могли бы отмечать нарушения соответствия в режиме реального времени. Это меняет всё. «Революция, хоть и немного хаотичная», — заметил он. 🌪️

CN: Последний вопрос — о чем-то вы в последнее время думаете, чему не уделяется должного внимания в этой сфере?

JD: Выход. Все сосредоточены на том, как привлекать капитал в сети, или как токенизировать владение, или сделать акции программируемыми — все это важно. Но никто всерьез не задается вопросом: как выглядит настоящее первичное публичное размещение акций в сети? ‘Вопрос настолько глубокий, насколько и игнорируемый’, — сказал он. 🤔

Это все еще недостающий элемент. Люди пытались представить его, но в основном изолированными, замкнутыми способами. Нам на самом деле нужен совместно разработанный план, созданный множеством участников экосистемы — платформами, биржами, регуляторами — работающими вместе, чтобы определить, что значит выйти на публику нативно на блокчейн-рейлах. ‘Совместные усилия, если не слишком амбициозные’, — добавил он. 🤝

Потому что прямо сейчас даже самые продвинутые токенизированные компании все равно заканчивают выход через традиционные каналы. Это тупик. Нам нужен способ для компаний предоставить доступ к своему росту – полностью на блокчейне – без опоры на устаревшие биржи или посредников. ‘Новая граница, хотя и немного пугающая’, – сказал он. 🌍

И мы близки. Формирование капитала в блокчейне теперь является реальным рынком. Приобретение Eco компанией Coinbase стало важным сигналом о том, что эта категория имеет значение. Мы видим те же показатели — и часто в 10 раз больше — во всей экосистеме. ‘Многообещающая тенденция, если не немного взрывная’, — заметил он. 🔥

Но видение все еще разрознено. Нет единой дорожной карты того, что произойдет после привлечения средств. ‘Отсутствие направления, если не сказать немного разочаровывающее’, — сказал он. 🧭

Настоящее первичное публичное размещение акций в блокчейне означало бы, что любой инвестор – от Coinbase, Binance, Robinhood, Fidelity – мог бы получить доступ к предложению акций напрямую, законно и прозрачно. Никаких ненужных посредников. Никаких фальшивых цифровых обёрток. Просто программируемая акционерная доля в масштабе. «Утопия, хотя и немного нереалистичная», – добавил он. 🌈

И единственный способ достичь этого – если программируемый капитал станет основой. Без него инфраструктура не выдержит. ‘Основа, хотя и немного хрупкая’, – сказал он. 🏗️

Мы много говорим о «токенизации всего», но если мы не найдем выход – последний этап – это не изменит систему. Именно в этом направлении, я думаю, и должен развиваться разговор. «Необходимый шаг, хоть и немного запоздалый», – заключил он. ⏱️

Смотрите также

• Где найти ключ от Западного моста в No Rest for the Wicked

• Будет ли в Battlefield 6 REDSEC Battle Royale одиночный режим?

• Как вернуть 3 потерянных предмета в Опатовице в KCD2 – На службе гильдии

• Как изменить FOV в Battlefield 6 — Настройки поля зрения, объяснение.

• Как получить трофей «Верите ли вы в свет» в Wuthering Waves

• Как найти код цифровой клавиатуры больницы в Паникоре

• Будущие тенденции в криптовалюте SHIB: прогнозы цен на шиба ину

• Как найти и очистить бункер безопасности — Фи в Once Human

• Как использовать лук в No Rest for the Wicked

• Полный список миссий Sniper Elite Resistance — все названия глав

2025-10-31 21:48